公司近况
我们近期调研了燕京啤酒，就国企改革、行业竞争格局等与公司进行了交流 。我们认为燕京啤酒坐拥北京和广西两大基地市场 ，但吨酒市值在板块中最低 ，具有很高的资产重估价值，而国企改革恰是此价值得以实现的催化剂 。
北京今年 8月出台了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》 ，在此次国企改革大潮中并不甘落后。北控集团是北京市属企业中的优质资产 ，燕京啤酒则是北控旗下的一般竞争类企业 。根据《意见》指引，一般竞争类企业的改革可考虑“国有资本可以相对控股或参股 ” ，一旦改制其想象空间较大 。改革的时间点虽有一定的不确定性 ，但燕京价值明显低估，是长线投资者的优质标的。根据 30x 2015年市盈率，上调目标价至 9.1元 ，维持推荐 。
评论
吨酒价值大幅低估 。按产量计算 ，燕京啤酒目前的吨酒价值为3600 元，相比大的（青岛啤酒 A-6100元）和小的（重庆啤酒-7600元 、惠泉啤酒-8000 元 、珠江啤酒-9900 元）均大幅低估。作为国内排名第四的啤酒企业 ，并坐拥北京和广西两大基地市场 ，燕京啤酒的资产重估价值凸显。
主力市场稳健，西部市场趋势良好 。虽然 3 季度啤酒行业整体销量有所下滑 ，燕京在北京和广西的份额得以维持 ，并且凭借其在基地市场的提价能力，在这两省的利润均有所增长 。另外 ，四川、云南和新疆的市场份额均有所提升 ，开发越来越多贡献利润的局部基地市场也是燕京未来的重要增长点。
四季度淡季销量平淡，但市场已有充分预期 。10-11月份未比 3季度好转 ，且 11月份 APEC影响了北京的运输和销量 ，预计 4季度整体会较为平淡 。公司历年 4 季度由于淡季开工率不足均会出现亏损，1季度同样是淡季，主要的利润贡献在 2-3季度的旺季。在今年基数较低的情况下 ，明年旺季环比改善的概率较大 。
估值建议
我们将 2014/2015 年每股收益分别调整-4.8%和 2.6% ，至 0.26 元和 0.30 元 。考虑到年底的估值切换，根据 30x 2015年市盈率 ，将目标价由 8.1元上调为 9.1元 ，上调 12%。维持推荐 。
风险
原料大幅上涨的风险，基地市场竞争加剧的风险 。
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文章不错《机构怎么看燕京啤酒》内容很有帮助